機(jī)械行業(yè)08年投資報(bào)告：把握成長(zhǎng)性機(jī)遇 投資周期性龍頭

伊凡

機(jī)械行業(yè)08年投資報(bào)告：把握成長(zhǎng)性機(jī)遇　投資周期性龍頭
www.cnfol.com　2007年12月05日 08:58　中原證券　袁爭(zhēng)光
　　 ——機(jī)械行業(yè)2008年投資策略報(bào)告
　　近年來機(jī)械行業(yè)快速增長(zhǎng)
　　我國(guó)正處在重工業(yè)化階段，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)需求、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和我國(guó)政府對(duì)機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策支持是機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為，在重工業(yè)化階段，我國(guó)機(jī)械行業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期拉長(zhǎng)、波動(dòng)的幅度降低，行業(yè)處于長(zhǎng)期景氣周期之中。受短期因素的影響，機(jī)械行業(yè)仍會(huì)呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)性。給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)快速發(fā)展
　　我們認(rèn)為，每個(gè)時(shí)期的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在工業(yè)化階段，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)不斷從輕工業(yè)升級(jí)到重工業(yè)。20世紀(jì)80年代早期以來，我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由紡織服裝等輕工業(yè)不斷向重工業(yè)轉(zhuǎn)化。90年代末，重工業(yè)發(fā)展速度開始超過輕工業(yè)。2003年，在全國(guó)39個(gè)工業(yè)大項(xiàng)中，冶金、機(jī)械、器材、化工等重工業(yè)的比重達(dá)到50%以上。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源指出，我國(guó)工業(yè)進(jìn)入了重工業(yè)時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的增長(zhǎng)平臺(tái)。
　　我們認(rèn)為，行業(yè)的快速發(fā)展，離不開三大驅(qū)動(dòng)力，即國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)需求、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和我國(guó)政府對(duì)機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策支持是機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展的長(zhǎng)期力量。
　　在重工業(yè)化階段，由于城市化速度加快帶來投資、消費(fèi)的增長(zhǎng)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，全社會(huì)對(duì)機(jī)械行業(yè)等制造業(yè)產(chǎn)生了巨大的需求，這包括消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、輕工業(yè)的優(yōu)化和農(nóng)業(yè)的技術(shù)改造，它們是我國(guó)機(jī)械工業(yè)受國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)需求拉動(dòng)的因素。
　　國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方面，我國(guó)處在工業(yè)化中期，承接國(guó)際制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢(shì)十分明顯。全球制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中，我國(guó)憑借穩(wěn)定的政治環(huán)境、具有競(jìng)爭(zhēng)力的勞動(dòng)成本、日益提高的生產(chǎn)效率以及強(qiáng)大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力，已成為國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要承載國(guó)家。
　　在政策上，機(jī)械行業(yè)發(fā)展受到扶持。十七大報(bào)告指出我國(guó)要“提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”為機(jī)械行業(yè)指明了方向。“十一五”規(guī)劃、《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》等一系列政策對(duì)機(jī)械行業(yè)的發(fā)展提供了具體的意見和指導(dǎo)。
　　受三大驅(qū)動(dòng)力推動(dòng)，我國(guó)的機(jī)械行業(yè)獲得了快速發(fā)展。根據(jù)《中國(guó)機(jī)械工業(yè)年鑒》的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值從1990年的3247億元提升到2006年的54718億元，增長(zhǎng)了16.85倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19.31%。特別是近五年以來，機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)29.92%。07年前三季度，全國(guó)機(jī)械工業(yè)保持持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，全行業(yè)共完成工業(yè)總產(chǎn)值52022.31億元，同比增長(zhǎng)32.01%；完成銷售產(chǎn)值50597.17億元，同比增長(zhǎng)31.94%；實(shí)現(xiàn)出口交貨值8159.40億元，同比增長(zhǎng)31.40%。
　　長(zhǎng)期景氣周期可期
　　機(jī)械行業(yè)屬于投資品工業(yè)，是較為典型的周期性行業(yè)。但我們認(rèn)為，我國(guó)進(jìn)入重工業(yè)化階段，機(jī)械行業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期拉長(zhǎng)、波動(dòng)的幅度降低，行業(yè)處于長(zhǎng)景氣周期之中。這主要由重工業(yè)化階段推動(dòng)機(jī)械行業(yè)發(fā)展主要因素的特點(diǎn)所決定的。
　　第一，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)對(duì)機(jī)械行業(yè)的需求呈現(xiàn)出穩(wěn)定的特征。重工業(yè)化階段我國(guó)社會(huì)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)開始升級(jí)到汽車、住房等大額產(chǎn)品，我國(guó)是一個(gè)具有13億人口的大國(guó)，地區(qū)發(fā)展不平衡，這輪消費(fèi)升級(jí)需要經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間才能完成，因而對(duì)機(jī)械行業(yè)的拉動(dòng)也呈現(xiàn)出周期長(zhǎng)、波動(dòng)性小的特點(diǎn)。
　　第二，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移平滑行業(yè)周期。我國(guó)承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的吸引力很強(qiáng)，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)存在，呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的特點(diǎn)，這將熨平國(guó)內(nèi)機(jī)械產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)。
　　第三，我國(guó)政府對(duì)機(jī)械行業(yè)等裝備制造業(yè)政策是長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的，這降低了行業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性，保障了機(jī)械行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。
　　此外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度較高，民營(yíng)、外資企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重較大，投融資渠道逐漸多樣化，以及政府宏觀調(diào)控的逐步市場(chǎng)化，都有助于平滑經(jīng)濟(jì)周期，降低機(jī)械行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)。

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伊凡

短期波動(dòng)難免

　　從短期看，行業(yè)機(jī)械運(yùn)行狀態(tài)與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)關(guān)系較為密切，尤其是固定資產(chǎn)投資對(duì)于機(jī)械行業(yè)的影響較大。受短期因素的影響，機(jī)械行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)較明顯的波動(dòng)。我們認(rèn)為，這些短期因素主要有三個(gè)方面。

　　首先，宏觀調(diào)控以及固定資產(chǎn)投資的波動(dòng)。近年來，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)保持高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過熱的跡象比較明顯。宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，可能會(huì)使固定資產(chǎn)投資增速回落，這會(huì)導(dǎo)致對(duì)相應(yīng)產(chǎn)品的需求減少。對(duì)高污染、高耗能行業(yè)的投資額減少，會(huì)造成對(duì)重型機(jī)械等行業(yè)的產(chǎn)品需求減少；對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資的減少，會(huì)引起混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)品需求的減少；而信貸收縮對(duì)整個(gè)行業(yè)都有一定的影響，對(duì)資金密集型的子行業(yè)影響更大。

　　其次，原材料價(jià)格上漲。鋼材是機(jī)械行業(yè)的主要原材料，鋼材價(jià)格上漲無疑會(huì)造成行業(yè)的成本提高。由于訂貨與發(fā)貨存在一定時(shí)間，鋼價(jià)上漲會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)降低。而且，部分子行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價(jià)格也難以相應(yīng)提高。這對(duì)于原材料成本占比數(shù)值較大、競(jìng)爭(zhēng)比較充分的子行業(yè)影響較大，如造船及機(jī)械零部件行業(yè)。

　　最后，部分子行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)過剩。機(jī)械行業(yè)的投資存在一定的周期性，裝載機(jī)、叉車行業(yè)由于前些年市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，引來了大量投資，目前產(chǎn)能相對(duì)過剩，如果下游需求有所波動(dòng)會(huì)引起行業(yè)景氣度的下滑。普通機(jī)床、機(jī)械零部件等子行業(yè)進(jìn)入門檻較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較充分，當(dāng)市場(chǎng)的需求升級(jí)時(shí)，現(xiàn)有產(chǎn)能也將相對(duì)過剩。

　　關(guān)注造船和工程機(jī)械行業(yè)

　　今年以來，機(jī)械行業(yè)指數(shù)雖跑贏大市，但最近半年來的走勢(shì)明顯落后于大市。市場(chǎng)對(duì)于機(jī)械行業(yè)景氣度的短期波動(dòng)給予了充分的關(guān)注，而忽略了行業(yè)處于長(zhǎng)周期的上升狀態(tài)中。機(jī)械行業(yè)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，成長(zhǎng)性好，全行業(yè)08年預(yù)期市盈率相對(duì)于未來三年的復(fù)合增長(zhǎng)率的PEG值為0.74(以11月12日股價(jià)為依據(jù)計(jì)算)，與A股市場(chǎng)相比具有較大的吸引力。

　　我們認(rèn)為，根據(jù)周期性特點(diǎn)，機(jī)械行業(yè)目前最具有投資價(jià)值的子行業(yè)為造船與工程機(jī)械，次優(yōu)的子行業(yè)選擇為機(jī)床和重型機(jī)械。造船行業(yè)處于長(zhǎng)景氣周期之中，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確；工程機(jī)械處于景氣高峰，預(yù)計(jì)近兩年仍將保持高位運(yùn)行；而機(jī)床行業(yè)處于短期景氣周期的初期，今后還有很長(zhǎng)的上漲階段；重型機(jī)械行業(yè)盡管增速較高，但面臨著增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　 子行業(yè)景氣周期各異

　　我們認(rèn)為，機(jī)床行業(yè)，尤其是大型、高檔、精密、數(shù)控機(jī)床，處于景氣周期的上升初期；造船行業(yè)處于短期和長(zhǎng)期景氣周期的上升階段；

工程機(jī)械行業(yè)處于短期景氣周期的高峰；重型機(jī)械行業(yè)處于短期景氣周期的高峰；機(jī)械零部件行業(yè)處于短期景氣周期的下降階段。

　　機(jī)床行業(yè)處于景氣周期初期

　　前三季度，我國(guó)機(jī)床行業(yè)整體增長(zhǎng)比較快。其中，數(shù)控機(jī)床的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)35.27%，明顯高于金屬切削機(jī)床11.80%的增長(zhǎng)率；鑄造機(jī)械小幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為11.29%；金屬切削工具的增長(zhǎng)率為13.04%。

　　我們認(rèn)為，機(jī)床行業(yè)處于長(zhǎng)景氣周期的上升初期主要是由以下三點(diǎn)決定。首先，機(jī)床行業(yè)下游需求旺盛、受產(chǎn)業(yè)政策扶持的力度大。其次，機(jī)床行業(yè)進(jìn)口替代效應(yīng)明顯。今年上半年，機(jī)床行業(yè)的貿(mào)易逆差為31.64億美元，比上年同期減少3.16億美元，逆差首次回落。其中，出口同比增長(zhǎng)30.59%，增幅同比上升2.8個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)4.01%，增幅同比回落4.45個(gè)百分點(diǎn)，是2000年以來的最低增長(zhǎng)速度。最后，機(jī)床行業(yè)的下游用戶需求分散、周期性不明顯。機(jī)床是生產(chǎn)其他機(jī)械設(shè)備的主要加工工具，機(jī)床產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、軍工、航天、工程機(jī)械、電力設(shè)備、鐵路機(jī)車、船舶等行業(yè)，下游用戶分散，因而行業(yè)的周期性并不明顯。

　　造船行業(yè)處于上升階段

前三季我國(guó)船舶工業(yè)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，各項(xiàng)指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高。根據(jù)英國(guó)克拉克松研究公司對(duì)世界造船總量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場(chǎng)份額的20.1%、38.7%和29.5%。

　　我們認(rèn)為，我國(guó)造船行業(yè)處于短期和長(zhǎng)期景氣周期的上升階段。第一，國(guó)際造船產(chǎn)業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)十分明顯。我國(guó)的人均GDP剛剛跨過1000美元，又同時(shí)具有大力發(fā)展船舶工業(yè)所必需的資金和技術(shù)實(shí)力，尤其是我國(guó)造船業(yè)的人力資源優(yōu)勢(shì)明顯，僅相當(dāng)于日本或韓國(guó)的七分之一左右，造船業(yè)正吸引國(guó)際產(chǎn)業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移。

　　第二，國(guó)際造船行業(yè)仍處于高景氣周期。年初以來，受鐵礦石和煤炭需求強(qiáng)勁、國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，BDI不斷創(chuàng)出歷史新高，火爆的散貨船市場(chǎng)促使了散貨船建造市場(chǎng)行情進(jìn)一步升溫。另外，集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)景氣繼續(xù)回升，各航線貨量穩(wěn)定，期租水平平穩(wěn)上漲。國(guó)際造船行業(yè)仍處于高景氣度狀態(tài)。

　　第三，國(guó)內(nèi)企業(yè)手持訂單飽滿。由于造船產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，我國(guó)主要船企手持訂單飽滿，很多企業(yè)的訂單排滿至2011年，飽滿的訂單保障了造船行業(yè)的景氣度。

伊凡

工程機(jī)械行業(yè)處于短周期高峰

　　前三季度，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)了快速發(fā)展的勢(shì)頭。大部分產(chǎn)品比上年同期均有不同程度的增長(zhǎng)。其中，混凝土機(jī)械增長(zhǎng)39.37%，叉車增長(zhǎng)32.40%，而鏟土運(yùn)輸機(jī)械的增長(zhǎng)相對(duì)有限，增長(zhǎng)率為13.46%。

　　我們認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)處于短期景氣周期的高峰、長(zhǎng)期景氣周期的上升階段。首先，重工業(yè)化階段我國(guó)仍是工程機(jī)械消費(fèi)的熱點(diǎn)地區(qū)。

“十一五”期間，鐵路、公路、礦產(chǎn)、碼頭、場(chǎng)館建設(shè)仍將保持活躍，新農(nóng)村建設(shè)的推開對(duì)工程機(jī)械需求較大。

　　其次，工程機(jī)械產(chǎn)品出口優(yōu)勢(shì)正在體現(xiàn)。我國(guó)工程機(jī)械在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已逐漸完成替代進(jìn)口，其中最大的工程機(jī)械品種裝載機(jī)的市場(chǎng)占有率已高達(dá)90%。我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品的技術(shù)逐漸完善，具有較大的成本優(yōu)勢(shì)，出口競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　最后，宏觀調(diào)控會(huì)降低市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品的需求。宏觀調(diào)控尤其是對(duì)固定資產(chǎn)投資的調(diào)控會(huì)降低工程機(jī)械產(chǎn)品的需求，對(duì)混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、路面機(jī)械等產(chǎn)品尤為明顯，需求波動(dòng)會(huì)引起行業(yè)景氣度的下降。

　　重型機(jī)械行業(yè)面臨短期下滑風(fēng)險(xiǎn)

　　前三季度，在進(jìn)口替代和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等因素的推動(dòng)下，我國(guó)重型機(jī)械行業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。重型機(jī)械行業(yè)中，起重設(shè)備產(chǎn)量同比增長(zhǎng)39.91%、礦山設(shè)備、金屬軋制設(shè)備、冶煉設(shè)備同比分別有24.83%、22.62%和21.13%的增長(zhǎng)。

　　我們認(rèn)為，重型機(jī)械行業(yè)處于短期景氣周期的高峰階段、長(zhǎng)期景氣周期的上升階段。未來宏觀調(diào)控對(duì)于重型機(jī)械行業(yè)會(huì)產(chǎn)生較大的影響，行業(yè)或?qū)⒚媾R著短期景氣度的下滑。首先，我們預(yù)計(jì)礦山設(shè)備、起重運(yùn)輸設(shè)備受礦產(chǎn)投資和下游重工業(yè)起重設(shè)備需求的增長(zhǎng)拉動(dòng)，仍將維持高景氣度，而冶金工業(yè)專用設(shè)備、重型鍛壓設(shè)備、大型鑄鍛件受政府對(duì)高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)調(diào)控的影響，景氣度將有所下降。

　　其次，重型機(jī)械行業(yè)，原材料價(jià)格占成本的比重很高，鋼鐵等原材料價(jià)格上漲對(duì)行業(yè)利潤(rùn)影響較大，也是使得行業(yè)業(yè)績(jī)下滑的因素。

　　機(jī)械零部件行業(yè)處于下降階段

　　前三季度，機(jī)械零部件行業(yè)各產(chǎn)品增長(zhǎng)狀況差異較大。其中，氣體壓縮機(jī)、風(fēng)機(jī)、制冷空調(diào)設(shè)備、液壓元件等產(chǎn)品增長(zhǎng)率在30%以上，軸承、閥門、泵增長(zhǎng)率在20%左右，而氣動(dòng)元件僅有微幅增長(zhǎng)，分離機(jī)械則同比下降4%。

　　我們認(rèn)為，機(jī)械零部件行業(yè)處于短期景氣周期的下降階段。首先，機(jī)械零部件行業(yè)進(jìn)入門檻較低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于競(jìng)爭(zhēng)充分，企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品的價(jià)格不具有主導(dǎo)權(quán)，原材料價(jià)格上漲對(duì)行業(yè)利潤(rùn)有較大影響，其次，人民幣升值對(duì)機(jī)械零部件行業(yè)出口的影響較大。

　　廣船國(guó)際

　　手持訂單飽滿

　　廣船國(guó)際是國(guó)內(nèi)最大、世界第四大的靈便型液貨船制造企業(yè)。隨著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng),公司有望成為造船業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　造船業(yè)是一個(gè)強(qiáng)周期性行業(yè)。由于船位緊張，船廠議價(jià)能力強(qiáng)，船價(jià)難在短期內(nèi)大幅下調(diào)，預(yù)計(jì)在近兩年內(nèi)船價(jià)維持高位盤旋。受益于國(guó)際造船產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)的船舶制造業(yè)景氣周期有望持續(xù)到2011年以后。

　　07年三季度末公司手持訂單65艘/289.41萬載重噸，合同金額約260億元。公司的造船完工量將隨著產(chǎn)能的釋放逐年上升，隨著2004年以來的高價(jià)船舶的不斷完工交付，公司造船業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)上漲。我們看好公司的未來發(fā)展前景。

　　安徽合力

　　繼續(xù)受益于叉車行業(yè)快速增長(zhǎng)

　　安徽合力是我國(guó)叉車行業(yè)的龍頭，主要產(chǎn)品包括內(nèi)燃及電動(dòng)叉車、重型物流裝備、配件等業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，07年中期出口額占公司營(yíng)業(yè)總收入23.80%。

　　公司本部生產(chǎn)基地正在向合力工業(yè)園搬遷。本部2萬臺(tái)中小噸位內(nèi)燃叉車已經(jīng)搬遷到工業(yè)園，1萬臺(tái)叉車產(chǎn)能預(yù)計(jì)08年建成。4000臺(tái)電瓶叉車生產(chǎn)線預(yù)計(jì)在年內(nèi)搬遷完畢，并擴(kuò)大產(chǎn)能為1萬臺(tái)。重裝產(chǎn)品生產(chǎn)線已經(jīng)建成，產(chǎn)能為100余臺(tái)。配件產(chǎn)品產(chǎn)能正在擴(kuò)大，預(yù)計(jì)3年內(nèi)翻番。

　　公司堆高機(jī)和正面吊等重裝產(chǎn)品前景較好。目前國(guó)內(nèi)的需求主要依賴進(jìn)口。與國(guó)外同類產(chǎn)品相比，公司產(chǎn)品性價(jià)比明顯，公司該類產(chǎn)品配件的更換和維修優(yōu)勢(shì)十分明顯，產(chǎn)品進(jìn)口替代空間非常大，未來有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　配件業(yè)務(wù)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司的配件產(chǎn)品自制率高，保障了整機(jī)產(chǎn)品的盈利能力。公司配件業(yè)務(wù)毛利率高于叉車產(chǎn)品整體約6個(gè)百分點(diǎn)。公司向其他廠商提供配件，一方面提高公司的營(yíng)業(yè)收入，賺取叉車產(chǎn)品中利潤(rùn)較大的環(huán)節(jié)，另一方面對(duì)叉車行業(yè)具有一定的引領(lǐng)作用。公司希望配件業(yè)務(wù)未來能達(dá)到營(yíng)業(yè)總收入的50%。

　　柳工

　　穩(wěn)健增長(zhǎng) 龍頭風(fēng)范

　　柳工是我國(guó)生產(chǎn)裝載機(jī)的龍頭企業(yè)，裝載機(jī)產(chǎn)量連續(xù)多年保持國(guó)內(nèi)第一，全球第二。07年中期，公司的裝載機(jī)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)總收入的76.36%，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)占12.88%。

　　07年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入55.43億元，同比增長(zhǎng)36.98%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.54億元，同比增長(zhǎng)62.43%；綜合毛利率為19.33%，同比提升1.12個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)狀況良好。

　　預(yù)計(jì)公司的裝載機(jī)業(yè)務(wù)今明兩年將以20—25%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。挖掘機(jī)業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張的階段，銷售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率可保持在40%以上。公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司正在投資建設(shè)叉車生產(chǎn)基地，同時(shí)收購(gòu)集團(tuán)公司叉車業(yè)務(wù)。我們看好公司的叉車業(yè)務(wù)，進(jìn)軍叉車業(yè)務(wù)將完善公司產(chǎn)品線，保障未來業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　中聯(lián)重科

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速

　　中聯(lián)重科是我國(guó)第二大起重機(jī)及混凝土機(jī)械生產(chǎn)商。07年中期，起重機(jī)械和混凝土機(jī)械分別占到公司營(yíng)業(yè)總收入的46.4%和38.66%。

　　公司前三季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.15億元、2.44億元、0.47億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的6.72%、3.96%、0.76%，與去年同期相比分別下降0.51個(gè)百分點(diǎn)、2.1個(gè)百分點(diǎn)、0.25個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率水平降低，費(fèi)用控制能力進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　公司現(xiàn)有產(chǎn)能相對(duì)不足，制約了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司建設(shè)中的中聯(lián)工業(yè)園、泉塘工業(yè)園、上海工業(yè)園將于08-09年陸續(xù)建成，屆時(shí)公司將達(dá)到約300億元產(chǎn)值的生產(chǎn)能力，基本緩解產(chǎn)能不足對(duì)公司的約束。