大連機(jī)床5億超短融正式違約 信用面再起波瀾

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    有句老話叫作“躲得過初一，躲不過十五”，對此，大連機(jī)床應(yīng)該深有體會。

　　在“15機(jī)床CP003”上演“技術(shù)性違約”、“16大機(jī)床SCP002”觸發(fā)交叉違約之后，12月12日，“16大機(jī)床SCP001”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，正式將大連機(jī)床的償債危機(jī)暴露于眾人眼前。
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　　市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大連機(jī)床債務(wù)負(fù)擔(dān)重，債務(wù)違約可能觸發(fā)交叉違約，進(jìn)一步增加短期償債風(fēng)險(xiǎn)。近期債市環(huán)境出現(xiàn)較大變化，須警惕到期債務(wù)滾動需求和再融資環(huán)境惡化的矛盾激化加劇違約風(fēng)險(xiǎn)暴露的問題。
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　　5億超短融正式違約

7 x) D$ Q& u: [: b0 _( a　　經(jīng)上海清算所網(wǎng)站消息確認(rèn)，12月12日，“16大機(jī)床SCP001”未足額劃付付息兌付資金，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。
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: E+ ], f/ j7 _5 F上海清算所掛出的通知指出，2016年12月12日是大連機(jī)床集團(tuán)有限責(zé)任公司2016年度第一期超短期融資券(簡稱：16大機(jī)床SCP001)的付息兌付日。截至營業(yè)日終，該公司仍未足額收到大連機(jī)床的付息兌付資金，暫無法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息兌付工作。

8 \) ?$ K2 s4 R　　公開資料顯示，“16大機(jī)床SCP001”由大連機(jī)床于2016年3月發(fā)行，面值總額5億元，票面年利率為7%，于2016年12月11日到期，本息資金兌付順延至12月12日進(jìn)行，當(dāng)期應(yīng)兌付本息合計(jì)5.1781億元。

* L) U  d' x0 o. g; g( ]$ J　　這并不是大連機(jī)床首次發(fā)生償債違約事件，但這次違約，表明大連機(jī)床的償債危機(jī)已經(jīng)到了積重難返的地步，并且可能帶來后續(xù)一系列連鎖反應(yīng)。
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　　風(fēng)險(xiǎn)早有征兆
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/ D. y; C5 V! d　　上個月，大連機(jī)床發(fā)行的“15機(jī)床CP003”上演“技術(shù)性違約”，雖然發(fā)行人很快進(jìn)行了補(bǔ)救，違約狀態(tài)僅維持一日，但由此引發(fā)了市場對該公司償債風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。
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　　11月21日，2億短融券“15機(jī)床CP003”到期未兌付本息；大連機(jī)床發(fā)布公告稱，是技術(shù)性原因?qū)е鹿疚茨馨凑占s定將償付資金按時(shí)足額劃至托管機(jī)構(gòu)，并表示，擬于22日10：00前將兌付資金劃至托管機(jī)構(gòu)。22日，大連機(jī)床兌現(xiàn)了關(guān)于違約后續(xù)補(bǔ)救措施的承諾，然而，多份賣方研報(bào)指出，“15機(jī)床CP003”違約，或是技術(shù)性原因所致，但依然難以掩蓋發(fā)行人流動性緊張的事實(shí)，并提示關(guān)注發(fā)行人存續(xù)債券兌付前景。

; Y! ^1 H0 a4 v- I: U% V" d　　僅僅過了一周，11月29日，大連機(jī)床發(fā)行的5億元超短融“16大機(jī)床SCP002”就被爆觸發(fā)交叉違約，或面臨提前到期兌付。“16大機(jī)床SCP002”的主承銷商興業(yè)銀行發(fā)布公告稱，該行經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)大連機(jī)床下屬子公司存在14筆銀行承兌匯票墊款，金額共計(jì)1.39億元，墊款日期為2016年11月3日至4日；截至11月29日，上述銀行承兌匯票仍未妥善解決。興業(yè)銀行表示，鑒于大連機(jī)床在銀行承兌匯票墊款發(fā)生之后的10個工作日寬限期內(nèi)未予以糾正完畢，該項(xiàng)墊款事項(xiàng)已觸發(fā)“16大機(jī)床SCP002”的交叉違約條款。如果交叉違約不能得到豁免，該期超短融將提前到期。
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　　眼下，“16大機(jī)床SCP002”觸發(fā)交叉違約事宜還未解決，“16大機(jī)床SCP001”就發(fā)生了實(shí)質(zhì)性違約，表明大連機(jī)床的償債危機(jī)已經(jīng)到了積重難返的地步。據(jù)公開資料顯示，大連機(jī)床為民營機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)，除了已兌付的“15機(jī)床CP003”及已到期未兌付的“16大機(jī)床SCP001”之外，公司還有存量債券7支，面值總額33億元。其中，“16大機(jī)床SCP002”和“16大機(jī)床SCP003”均設(shè)有交叉違約條款，如果“16大機(jī)床SCP001”不能在寬限期內(nèi)完成兌付，將同時(shí)觸發(fā)“16大機(jī)床SCP002”和“16大機(jī)床SCP003”交叉違約，可能進(jìn)一步加劇公司集中償債壓力。

7 u' y# e. C# h, x　　評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信日前再次下調(diào)大連機(jī)床評級，并指出，目前大連機(jī)床債務(wù)負(fù)擔(dān)重，短期償債壓力很大，大連市政府等有關(guān)部門商討的應(yīng)對措施仍未得到有效落實(shí)，資金緊張狀況仍未得到解決。

　　違約風(fēng)險(xiǎn)卷土重來
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　　值得注意的是，“16大機(jī)床SCP001”違約已經(jīng)是最近不到1個月時(shí)間里，國內(nèi)公募債市場發(fā)生的第五起違約事件。考慮到未來到期債務(wù)接續(xù)壓力仍大，而近期債市再融資環(huán)境明顯惡化，未來違約風(fēng)險(xiǎn)加快暴露的可能性值得警惕。

　　研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前企業(yè)信用基本面雖然環(huán)比略有改善，但遠(yuǎn)未達(dá)到可以通過內(nèi)部現(xiàn)金流完成資金鏈正常循環(huán)的程度。企業(yè)對于外部融資的依賴性仍然很強(qiáng)，而銀行授信并未發(fā)生顯著松動，導(dǎo)致企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)的降低很大程度上依賴于債市再融資。一旦負(fù)面事件或超預(yù)期信用事件引發(fā)債市風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，可能再次回到二季度的情景，即債券發(fā)行困難加大信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性。
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　　中金公司報(bào)告指出，債市再融資順暢有賴于市場平穩(wěn)以及信用事件低發(fā)。近期市場劇烈調(diào)整與信用事件多發(fā)疊加，致使一級市場發(fā)行難度開始加大。隨著市場調(diào)整和信用事件的繼續(xù)發(fā)酵，疊加年底效應(yīng)，12月發(fā)行難度進(jìn)一步加大，對于很多年底需要資金周轉(zhuǎn)的企業(yè)而言構(gòu)成再融資壓力。華創(chuàng)證券報(bào)告亦稱，近期信用債調(diào)整加大，企業(yè)發(fā)債難度和發(fā)債成本明顯上升，年底前企業(yè)再融資壓力可能加大，由于流動性緊張而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)事件或?qū)⒃黾印?/font>
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; \! H' A0 _1 v( m7 Q/ {　　市場人士進(jìn)一步指出，近期負(fù)面信用事件多發(fā)，而債券市場波動較大，年底流動性不穩(wěn)，信用債面臨的調(diào)整壓力和利差糾偏壓力仍然較大。

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打機(jī)床早該破產(chǎn)

一展刀鋒

這是市場原因還是管理問題？