縫制設(shè)備:未來世界性品牌制造龍頭之一

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關(guān)鍵詞（縫紉設(shè)備，剪線機(jī)，針織機(jī)）
- R: {6 b+ @1 Q& _5 }+ ?人力資本(包括管理層和技術(shù)人才)、品牌、營銷能力是縫制設(shè)備企業(yè)最重要的核心競爭力：縫制設(shè)備行業(yè)是競爭性行業(yè)，具有勞動密集、技術(shù)密集以及產(chǎn)品同質(zhì)化的特征，我們認(rèn)為人力資本、品牌和營銷能力是縫制設(shè)備企業(yè)最大的核心競爭力。 　　縫紉機(jī)行業(yè)是持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的常青行業(yè)：世界縫紉機(jī)市場超過70億美元，我國目前的縫紉機(jī)市場為200-250億人民幣，服裝紡織行業(yè)作為工業(yè)縫紉機(jī)的下游市場，在內(nèi)需、出口增長、產(chǎn)業(yè)用和家用紡織行業(yè)的快速增長等因素拉動下未來幾年將保持15-20%的持續(xù)增長速度，服裝紡織行業(yè)的快速增長致使縫紉機(jī)等設(shè)備的需求不斷增加。
　　世界縫紉機(jī)行業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，我國高端工業(yè)用縫紉機(jī)市場存在巨大的進(jìn)口替代空間：世界縫紉機(jī)行業(yè)經(jīng)歷完了由歐洲、美國向日本、韓國、臺灣、新加坡的轉(zhuǎn)移后，自90年代初開始向中國全面轉(zhuǎn)移，目前全球已有70%以上的縫紉機(jī)產(chǎn)量在中國。但國內(nèi)70%-90%的高端機(jī)市場被日本、德國企業(yè)所占領(lǐng)。在中低端縫紉機(jī)產(chǎn)品上，世界縫紉機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)完成了向中國轉(zhuǎn)移，目前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移逐步向中高端產(chǎn)品延伸。
% O3 ]( |* D( s( Z　　優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)公司大踏步前進(jìn)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及產(chǎn)能擴(kuò)張將使得公司業(yè)績持續(xù)快速增長，未來公司通過加大自動剪線高速平縫機(jī)、雙針自動剪線機(jī)針?biāo)土蠙C(jī)、無油潤滑電子高速平縫機(jī)、特種機(jī)等高端工業(yè)用縫紉機(jī)的產(chǎn)量使公司未來高端機(jī)銷售占公司總銷售收入的60%。預(yù)期公司07-09年的EPS分別為0.57元、0.76元和0.92元；給予07年30-32倍的市盈水平，給予強(qiáng)烈推薦A的投資評級，目標(biāo)價(jià)位17.5-18.5元。
0 f  D; X# O7 |. g5 K) C: Z9 }; e　　穩(wěn)健的經(jīng)營和良好的基礎(chǔ)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展：通過加大機(jī)電一體化產(chǎn)品、特種機(jī)等產(chǎn)品的產(chǎn)品產(chǎn)量，提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善將促使業(yè)績持續(xù)平穩(wěn)增長，公司機(jī)電一體化產(chǎn)品由目前的5-6萬架將逐漸提升至20萬架左右，05年配股募集資金項(xiàng)目投產(chǎn)后將特種機(jī)產(chǎn)能將達(dá)到7-8萬架。預(yù)期07-09年EPS分別為0.42元、0.51元和0.60元，給予公司07年25-27倍市盈水平，雖然短期股價(jià)已接近目標(biāo)價(jià)格，但我們對公司長期發(fā)展持樂觀態(tài)度，維持強(qiáng)烈推薦投資評級，目標(biāo)價(jià)位10.5-11.50。
  D( N8 }: {! ]) Z1 Q0 z- x* X　　一、縫制設(shè)備企業(yè)核心競爭力分析
2 u; [  k) w. F* i　　與眾多制造行業(yè)類似，我國目前是縫制設(shè)備行業(yè)的大國(產(chǎn)量達(dá)全球的70%以上)，但并非強(qiáng)國(中國70%-90%的高端縫紉機(jī)市場為日本、德國企業(yè)所占領(lǐng))。行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及企業(yè)間競爭的升級將是未來行業(yè)發(fā)展的主旋律。在此背景之下，面對國內(nèi)眾多的縫紉機(jī)制造企業(yè)，我們?nèi)绾螐闹羞M(jìn)行選擇，找出具備持續(xù)增長潛力的，能脫穎而出的佼佼者公司成為我們需要考慮的問題。
3 [5 N* }+ v8 l& w　　我們認(rèn)為，鑒于縫紉機(jī)制造行業(yè)勞動和技術(shù)密集型的特點(diǎn)，管理將成為公司的核心競爭力之一，鑒于縫紉機(jī)產(chǎn)品同質(zhì)化的特點(diǎn)，品牌和營銷將成為公司的最重要的核心競爭力之一，鑒于中國縫制設(shè)備行業(yè)目前處于產(chǎn)業(yè)專型階段，競爭日益激烈的情況，管理層的戰(zhàn)略，執(zhí)行能力也是公司的最大的核心競爭力之一。
　　因此，對于縫制設(shè)備制造企業(yè)的最大核心競爭力我們將它總結(jié)于三點(diǎn)：人力資本、品牌、營銷能力。
　　1、人力資本：我說的人力資本包括管理層、技術(shù)人才。高瞻遠(yuǎn)矚的管理層以及優(yōu)秀的技術(shù)人才將是企業(yè)巨大的人力資本，是公司巨大的無形資產(chǎn)，我們認(rèn)為優(yōu)秀的管理層以及卓有建樹的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)市場應(yīng)當(dāng)給予非常大的估值溢價(jià)。而且，優(yōu)秀的管理層在縫制設(shè)備行業(yè)這類制造業(yè)中的價(jià)值體現(xiàn)的尤為重要。
　　縫制設(shè)備行業(yè)是勞動、技術(shù)密集型企業(yè)，且產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，行業(yè)中中低端產(chǎn)品的質(zhì)量性能基本比較接近，在此類市場中，成本、人力資源的管理將成為公司的主要的核心競爭力，也就是說相同的產(chǎn)品誰能夠造的更加便宜，那么在未來的競爭中將處于有利地位，而這靠的就是管理，可以說百分之一的管理將導(dǎo)致百分之百的利潤。在縫制設(shè)備中高端產(chǎn)品市場上，中國企業(yè)正在快速的擠占日本、德國企業(yè)的市場份額，在此巨大的發(fā)展空間之下，管理層的戰(zhàn)略導(dǎo)向、發(fā)展思路和管理方式以及研發(fā)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新速度將是公司未來是否能夠在市場中處于有利地位的最大的核心競爭力。
1 k; o- N/ L$ E' E　　不同于有色金屬公司，即便是平庸的管理層也能靠天吃飯，在此類競爭的激烈的機(jī)械制造業(yè)中，可以說是靠管理層吃飯，包括下面說的品牌和市場開拓方面，都是管理層為主導(dǎo)的，所以我們認(rèn)為，縫制設(shè)備企業(yè)最大的核心競爭力在于優(yōu)秀的高瞻遠(yuǎn)矚的管理層。
! y/ c5 h  X/ [1 a# d' r% J5 Q　　2、品牌：品牌的重要性眾說周知，一個好的品牌在市場上總能獲得相應(yīng)的超額利潤，并且獲得一批忠誠的客戶。比如，標(biāo)準(zhǔn)股份為日本兄弟公司OEM加工，相同的產(chǎn)品貼上標(biāo)準(zhǔn)品牌售價(jià)就低于貼上兄弟的牌子，這就是品牌之間的價(jià)值差距。當(dāng)然一個好品牌的建立需要高質(zhì)量的產(chǎn)品，完善的售后服務(wù)，以及一定的歷史好評積累，當(dāng)然還有公司對品牌的營銷和推廣，這里反映了幾點(diǎn)：產(chǎn)品質(zhì)量、銷售、管理及歷史業(yè)績，可以說，一個好品牌的成功建立基本說明了一家公司的核心競爭力，當(dāng)然，擁有一個好品牌自身就是一大核心競爭力。在縫制設(shè)備行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象非常嚴(yán)重的情況下，公司只有做好自身品牌，獲得一定的市場溢價(jià)以及培養(yǎng)一批忠實(shí)的客戶群才能擺脫市場上無序的價(jià)格競爭，所以，一個好品牌將是縫制設(shè)備公司主要的核心競爭了之一。
　　好品牌的無形資產(chǎn)無疑是巨大的，那么怎么給一個品牌具體的去進(jìn)行估值，事實(shí)上總是有眾多的人企圖用各種模型去量化計(jì)算它的價(jià)值，但是我們認(rèn)為撇開諸多因素獨(dú)對一個品牌價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，那么無疑是很困難的，我們認(rèn)為一個品牌的估值應(yīng)該結(jié)合管理層等諸多因素進(jìn)行綜合評價(jià)，因?yàn)閾Q一個管理團(tuán)隊(duì)或者換一個產(chǎn)品的話那此品牌也就不是原來的品牌了。其實(shí)品牌的價(jià)值已經(jīng)在公司的業(yè)績中體現(xiàn)出來了，但是我們還是要給擁有好品牌的公司一定的溢價(jià)水平，主要考慮到幾個問題：一是好品牌使得公司能夠具有一定的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，這將減小因行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格波動而引起的公司業(yè)績波動影響，二是好品牌擁有較多的高忠誠度的用戶，使得公司產(chǎn)品下游客戶穩(wěn)定，穩(wěn)定公司的業(yè)績。
4 r- o; _9 ?& b$ j　　3、營銷能力：在充分競爭的市場環(huán)境下，強(qiáng)大的市場開拓能力是構(gòu)成公司核心競爭力的主要因素之一，在縫制設(shè)備行業(yè)，一般采用經(jīng)銷商模型，公司一般采取設(shè)立銷售分公司，通過分公司來管理和監(jiān)督經(jīng)銷商。因此公司分公司鋪設(shè)的廣度、與經(jīng)銷商的關(guān)系以及談判能力成為是否能夠建立好完善的銷售網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵。當(dāng)然以上幾點(diǎn)取決于公司產(chǎn)品的品牌形象、管理層的銷售政策的方面因素。
8 W, c. l" g  r1 m4 Y5 i" X5 l4 T　　二、縫制設(shè)備行業(yè)：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及結(jié)構(gòu)優(yōu)化
1 T% D4 M7 k# ^5 N3 f* O3 E0 O　　1、縫制設(shè)備行業(yè)概況縫紉機(jī)主要包括兩大類：以加工生活資料為主的家用縫紉機(jī)和以加工生產(chǎn)資料為主的工業(yè)縫紉機(jī)，其中工業(yè)縫紉機(jī)包括縫紉、裁剪、粘合、熨燙、封袋機(jī)械等，家用縫紉機(jī)包括普通家用縫紉機(jī)、多功能家用縫紉機(jī)、家庭紡織機(jī)和刺繡機(jī)等。
　　與其他所有發(fā)達(dá)國家一樣，當(dāng)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度之后，家用縫紉機(jī)市場的萎縮是歷史的必然，我國也是一樣，自15年前，家用縫紉機(jī)在我國市場已經(jīng)悄然隱退，而就在那時，工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。
2 _+ |& X" d& S4 A2 Z' J　　我國縫紉機(jī)產(chǎn)業(yè)近幾年一直保持著快速增長勢頭。06年我國縫紉機(jī)產(chǎn)量為1239.77萬臺，目前我國縫紉機(jī)產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的70%以上，其中：家用機(jī)占全球產(chǎn)量的75%以上,工業(yè)機(jī)約占全球產(chǎn)量的70%，繡花機(jī)占全球產(chǎn)量的70%以上。中國已經(jīng)無可爭議地成為"世界第一"的縫制設(shè)備大國。
8 q- D# z+ P; K. ?  L　　世界縫紉機(jī)市場超過70億美元，我國目前的縫紉機(jī)市場為200-250億人民幣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要集中于低端產(chǎn)品，國內(nèi)70%-90%的高端機(jī)市場被日本、德國企業(yè)所占領(lǐng)。我國縫紉機(jī)行業(yè)整體毛利水平在16%左右。
1 V3 v& R& y0 V8 T) N) Q4 A4 i1 L　　2、工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)業(yè)未來將持續(xù)穩(wěn)定增長
' |- E2 E6 U' i8 G　　工業(yè)縫紉機(jī)的下游市場為服裝紡織企業(yè)，我國服裝紡織行業(yè)的快速發(fā)展帶動工業(yè)縫紉機(jī)需求快速增長。服裝紡織行業(yè)在內(nèi)需、出口增長、產(chǎn)業(yè)用和家用紡織行業(yè)的快速增長等因素拉動下未來幾年將保持15-20%的持續(xù)增長速度。
　　2.1、內(nèi)需增長將是拉動服裝紡織需求的一大動力
　　中國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，居民收入的不斷提高，使得人民在衣著方面的支出不斷增加。
8 b* W/ z* Y+ j/ S5 S- L 來源：http://www.nhlundun.com