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發(fā)表于 2009-3-12 15:31:11
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看看這篇文章吧:(昨天的XX報(bào)刊發(fā)表的文章)
海外抄底有那么美好嗎?別忽略了人力“黑洞”
通用、福特員工退休福利赤字遠(yuǎn)超其市值;中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存盲區(qū)
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海外抄底是目前中國(guó)企業(yè)界最熱門(mén)的話題。沒(méi)錯(cuò),全球金融危機(jī)之下歐美企業(yè)哀鴻遍野,而中國(guó)充足的外匯儲(chǔ)備、堅(jiān)挺的人民幣匯率似乎讓企業(yè)海外并購(gòu)行為有了充分的、無(wú)可辯駁的理由。但是,海外并購(gòu),中國(guó)企業(yè)真的準(zhǔn)備好了嗎?
除了戰(zhàn)略上符合產(chǎn)業(yè)鏈邏輯和自身發(fā)展需要、政治上規(guī)避收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)之外,中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)上還有一個(gè)十分陌生的盲區(qū)———人力資本,特別是海外企業(yè)成熟的退休福利機(jī)制所帶來(lái)的“并購(gòu)包袱”。
近期,中國(guó)多家企業(yè)都被爆有意收購(gòu)困局中的福特和通用旗下品牌,但是,他們可能并不十分清楚的是,通用與福特這兩大汽車(chē)公司的市值只是其退休福利計(jì)劃負(fù)債的一小部分,目前兩者退休計(jì)劃的赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其市值!龐大的員工退休福利開(kāi)支正是拖垮美國(guó)汽車(chē)企業(yè)、導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)力下降的一個(gè)重要因素,中國(guó)企業(yè)恐怕在出手之前要先掂量掂量吧!
從世界范圍來(lái)看,全球60%-70%的合并案例是失敗的,正如一個(gè)尖刻的比喻所言,“企業(yè)合并要比好萊塢明星結(jié)合的失敗率更高?!毕鄬?duì)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富的歐美日企業(yè)來(lái)說(shuō),中國(guó)企業(yè)目前國(guó)際化的程度還相對(duì)較低,對(duì)海外的諸如法律、財(cái)務(wù)、工會(huì)及人力資源等許多方面的規(guī)則了解甚少,中國(guó)企業(yè)在收購(gòu)時(shí)要非常謹(jǐn)慎,以免掉進(jìn)整合“黑洞”。
上述判斷并不是要打消中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的積極性,只是想提醒:在很多看似可能“千載難逢”的機(jī)遇面前,多留個(gè)“心眼”,一定要意識(shí)到在歐美社會(huì)企業(yè)制度下,退休福利對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債以及盈利水平有相當(dāng)大的影響,一定要將其盡職調(diào)查后量化反映到收購(gòu)價(jià)格中。不要因?yàn)閷?duì)其準(zhǔn)備不足,導(dǎo)致并購(gòu)交易不能順利地進(jìn)行、或交易后引發(fā)很大的意外。畢竟,前車(chē)之鑒為數(shù)不少———TCL收購(gòu)法國(guó)湯姆遜,以及明基收購(gòu)西門(mén)子手機(jī),這些在當(dāng)時(shí)戰(zhàn)略層面都曾被認(rèn)為是可行的收購(gòu),最終都敗在了“人”之上。
魔鬼存在于意想不到的細(xì)節(jié)中
目前全世界正在經(jīng)歷著一場(chǎng)自1929年以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī),其影響面之廣、影響程度之深可謂前所未有。危機(jī)對(duì)歐美國(guó)家造成的影響尤為嚴(yán)重,對(duì)于中國(guó)企業(yè),危機(jī)其實(shí)帶來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇。由于我國(guó)企業(yè)在這次危機(jī)中受到的沖擊相對(duì)較小、人民幣持續(xù)堅(jiān)挺、中國(guó)的資金及外匯儲(chǔ)備依然十分充足,因而“海外抄底”成為目前最熱門(mén)的話題,中國(guó)企業(yè)正抓住目前的機(jī)會(huì),走出國(guó)門(mén),去海外收購(gòu)廉價(jià)的資產(chǎn)。
繼央企大手筆收購(gòu)后,民企海外收購(gòu)的熱情亦日益高漲。但“陷阱”與“餡餅”同在,過(guò)往中國(guó)企業(yè)兵敗海外的教訓(xùn)告訴我們,魔鬼往往存在于意想不到的細(xì)節(jié)中。歐美企業(yè)海外收購(gòu)已經(jīng)有了上百年經(jīng)驗(yàn),香港臺(tái)灣也有了專業(yè)的海外收購(gòu)整合人才,而中國(guó)的海外收購(gòu)剛剛開(kāi)始。
中國(guó)企業(yè)在海外積極尋找機(jī)會(huì)的同時(shí),也要時(shí)刻注意發(fā)現(xiàn)及防范潛在的風(fēng)險(xiǎn)。美世養(yǎng)老、風(fēng)險(xiǎn)與金融咨詢中國(guó)區(qū)總監(jiān)馮元石接受本報(bào)專訪時(shí)提醒,中國(guó)企業(yè)目前國(guó)際化的程度還相對(duì)較低,對(duì)海外的諸如法律、財(cái)務(wù)、工會(huì)及人力資源等許多方面的規(guī)則了解甚少,中國(guó)企業(yè)在收購(gòu)時(shí)要非常謹(jǐn)慎,以免掉進(jìn)整合“黑洞”。
養(yǎng)老金“黑洞”
全球許多國(guó)家尤其是歐美的許多企業(yè),由于歷史上的原因,往往為員工提供待遇確定型退休計(jì)劃,包括養(yǎng)老及醫(yī)療福利。按照國(guó)際及美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求,企業(yè)需要在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映其退休福利的資金狀況(即資產(chǎn)與負(fù)債)。中國(guó)在2007年施行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在對(duì)待員工退休福利方面也同樣參照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但是由于很多中國(guó)企業(yè)未提供待遇確定型退休福利,或即使提供,福利計(jì)劃負(fù)債的規(guī)模也相對(duì)較小,所以中國(guó)大多數(shù)企業(yè)在這方面還沒(méi)有很多的經(jīng)驗(yàn),并且還沒(méi)有對(duì)這一問(wèn)題引起足夠的重視。
美國(guó)三大汽車(chē)巨頭在破產(chǎn)傳聞下股價(jià)暴跌,如今通用汽車(chē)的股價(jià)在3美元上下,市值約18.7億美元———這是不是到了中國(guó)車(chē)企海外收購(gòu)最好的時(shí)機(jī)呢?且慢,對(duì)于汽車(chē)業(yè)、航空業(yè)這類(lèi)勞工捆綁非常牢固的行業(yè),一定要事先準(zhǔn)備充足!
這類(lèi)企業(yè)中很多職員的退休金是與股權(quán)、投資掛鉤的,這就意味著,如果購(gòu)買(mǎi)其股權(quán),也同時(shí)購(gòu)買(mǎi)了相關(guān)權(quán)益,工會(huì)的這些權(quán)益需要收購(gòu)方企業(yè)承擔(dān)。
下面我們以美國(guó)兩大汽車(chē)公司,通用及福特汽車(chē)為例來(lái)說(shuō)明退休福利可能給企業(yè)帶來(lái)的重大影響。
從這一表格可以看出,通用與福特這兩大汽車(chē)公司的市值只是其退休福利計(jì)劃負(fù)債的一小部分,目前兩者退休計(jì)劃的赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其市值。從1993年至2007年,通用汽車(chē)總共支出了1030億美元為其美國(guó)的養(yǎng)老及退休醫(yī)療計(jì)劃供款,平均每年約70億美元。我們完全可以說(shuō),退休福利可能是拖垮美國(guó)汽車(chē)企業(yè)、導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)力下降的一個(gè)重要因素。
由于2008年報(bào)還未發(fā)布,上面的數(shù)字只是截止到2007年底。2008年,由于全球股市的下滑,導(dǎo)致養(yǎng)老金資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。另外,由于用來(lái)計(jì)算養(yǎng)老負(fù)債的折現(xiàn)率(基于高質(zhì)量企業(yè)債或國(guó)債的收益率)急劇降低,負(fù)債水平相應(yīng)提高,導(dǎo)致許多企業(yè)在養(yǎng)老方面的負(fù)擔(dān)日益加重。所以,可以肯定的是,美國(guó)這兩大汽車(chē)公司在退休福利方面的情況在2008年會(huì)進(jìn)一步惡化。
海外并購(gòu),沖動(dòng)前先掂量人力成本
對(duì)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾1500公司的調(diào)研顯示,截至2008年底,這些公司的養(yǎng)老金計(jì)劃的赤字總和已經(jīng)高達(dá)4100億美元。與之相比,2007年底為盈余600億美元。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求,養(yǎng)老計(jì)劃日益惡化的資金狀況需要反映到企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上,這直接會(huì)影響到企業(yè)資本開(kāi)支的決定、貸款契約以及信用評(píng)級(jí)。另外,據(jù)測(cè)算,標(biāo)準(zhǔn)普爾1500公司養(yǎng)老計(jì)劃的費(fèi)用總和預(yù)計(jì)在2009年上升到700億美元(2008年則約為100億美元),造成企業(yè)的盈利水平下降。2007年標(biāo)準(zhǔn)普爾1500家公司的凈盈利總和為7270億美元,所以養(yǎng)老計(jì)劃費(fèi)用增加600億美元意味著這些公司的利潤(rùn)(2007年水平)會(huì)降低8%.
在并購(gòu)重組時(shí),國(guó)際上通行的做法是在進(jìn)行并購(gòu)盡職調(diào)查時(shí),通過(guò)精算師對(duì)退休福利的負(fù)債進(jìn)行仔細(xì)測(cè)算,對(duì)負(fù)債的現(xiàn)狀做出準(zhǔn)確判斷。如果測(cè)算的負(fù)債水平與賣(mài)方企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的有出入,購(gòu)買(mǎi)方可以就此與賣(mài)方就交易價(jià)格進(jìn)行談判。由于退休福利負(fù)債的規(guī)模可能很大,所以負(fù)債測(cè)算的稍許出入可以導(dǎo)致在交易價(jià)格談判方面有很大的空間。歐美許多跨國(guó)企業(yè)在收購(gòu)中國(guó)企業(yè)時(shí)常常會(huì)調(diào)查退休福利方面的情況,所以中國(guó)企業(yè)走出去時(shí)也同樣需要對(duì)此有足夠的重視。
總之,退休福利是歐美企業(yè)經(jīng)常提供的一項(xiàng)員工福利,它對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債以及盈利水平都可能有相當(dāng)大的影響。中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí),一定要對(duì)此有足夠的認(rèn)知及了解,并將其可能產(chǎn)生的影響反映到收購(gòu)價(jià)格中。不要因?yàn)閷?duì)其準(zhǔn)備不足,導(dǎo)致并購(gòu)交易不能順利地進(jìn)行、或交易后引發(fā)很大的意外。
之二:(今天發(fā)表的文章)
企業(yè)合并比好萊塢明星結(jié)合的失敗率更高
六成并購(gòu)交學(xué)費(fèi),人力、文化整合成并購(gòu)最大陷阱
眼看道指從14000點(diǎn)跌到8000點(diǎn),僅從財(cái)務(wù)角度看,國(guó)外資產(chǎn)價(jià)格的確比過(guò)去便宜很多,“很多歐洲企業(yè)也快到了撐不住的地步”。同時(shí)在政策上,海外對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)不像過(guò)去那么排斥,“利潤(rùn)下滑和金融危機(jī)令越來(lái)越多陷入困境的公司和國(guó)家轉(zhuǎn)向現(xiàn)金充沛的中國(guó),以圖拯救?!?br />
在這種背景下,無(wú)怪乎眾多中國(guó)企業(yè)對(duì)于海外抄底躍躍欲試。然而,事情真的有這么美好嗎?昨天我們分析了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存在的人力成本“盲區(qū)”,如通用、福特的員工退休福利赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其市值,今天我們來(lái)整體看一下并購(gòu)最大的陷阱———人力和文化的整合。正如英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》一個(gè)尖刻的比喻所言,“企業(yè)合并要比好萊塢明星結(jié)合的失敗率更高?!?br />
長(zhǎng)期在相對(duì)封閉的環(huán)境下成長(zhǎng)、運(yùn)作的中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)方面或許還要?dú)v經(jīng)一些痛苦的失敗。早年,TCL收購(gòu)法國(guó)湯姆遜,以及明基收購(gòu)西門(mén)子手機(jī),這在當(dāng)時(shí)戰(zhàn)略層面都曾被認(rèn)為是可行的收購(gòu),最終都敗在了“人”之上。包括聯(lián)想收購(gòu)IBM,這一蛇吞象的壯舉,目前也還處在艱難的文化整合之中。
●如何評(píng)估一樁并購(gòu)案是否可行
業(yè)務(wù)邏輯—從公司戰(zhàn)略上評(píng)估這件事情是否應(yīng)該做;并購(gòu)價(jià)格—這筆資金如果放到其他地方會(huì)帶來(lái)什么回報(bào);整合難題—人力整合、文化整合。
雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)也遭受了金融危機(jī)的打擊,增長(zhǎng)速度減慢了將近一半,但中國(guó)的銀行沒(méi)有受到很大打擊,政策性銀行為了支持國(guó)家戰(zhàn)略,仍然時(shí)刻準(zhǔn)備向相關(guān)公司提供貸款。“并且人民幣持續(xù)堅(jiān)挺,中國(guó)的資金及外匯儲(chǔ)備依然十分充足?!泵朗来笾腥A區(qū)并購(gòu)咨詢總監(jiān)王翔弘在接受本報(bào)專訪時(shí)表示。
在最近幾周內(nèi),我們已經(jīng)陸續(xù)看到中國(guó)鋁業(yè)公司向力拓集團(tuán)投資195億美元建立合資公司和認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債,中國(guó)五礦集團(tuán)出資26億澳元收購(gòu)全球第二大鋅礦開(kāi)采商、澳大利亞的OZ礦產(chǎn)公司?!暗侥壳盀橹梗袊?guó)把收購(gòu)重點(diǎn)放在了自然資源上,確保石油和礦產(chǎn)品供應(yīng),這種資源性抄底以央企為主,”王翔弘表示。
“過(guò)去一直以來(lái)的格局是,央企把海外收購(gòu)的重點(diǎn)放在非洲及北美和西歐,主要的對(duì)象多半是資源資產(chǎn)。民營(yíng)企業(yè)和小型企業(yè)海外收購(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較少。但從目前的趨勢(shì)看,緊接著央企海外收購(gòu)熱潮,下一波的熱點(diǎn)將是在民營(yíng)企業(yè)的海外收購(gòu),而重點(diǎn)會(huì)在于海外的品牌及技術(shù),”從目前的情況看,越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入歐美,以汽車(chē)業(yè)為例,歐盟的反傾銷(xiāo)政策越來(lái)越嚴(yán)格,中國(guó)汽車(chē)技術(shù)與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距不是在縮小,反而在擴(kuò)大。如果此時(shí)不借勢(shì)取得突破,中國(guó)汽車(chē)業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈條上都將始終處在給別人打工的低端位置。近期,中國(guó)多家汽車(chē)企業(yè)被報(bào)道有意收購(gòu)美國(guó)福特汽車(chē)擁有的沃爾沃品牌以及通用汽車(chē)旗下的悍馬SUV部門(mén)業(yè)務(wù)。
那么,對(duì)想要并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō),如何評(píng)估一樁并購(gòu)案是不是可行呢?“主要把握好幾個(gè)命題———首先從業(yè)務(wù)邏輯上看,要從公司戰(zhàn)略上評(píng)估這件事情是否應(yīng)該做,如果做技術(shù)的、市場(chǎng)的、銷(xiāo)售的都認(rèn)為該做,業(yè)務(wù)邏輯是對(duì)的,那么就可以做;其次要看價(jià)格是否合適,要思考這筆資金如果放到其他地方會(huì)給企業(yè)帶來(lái)什么回報(bào)。要把并購(gòu)作為一個(gè)成長(zhǎng)手段?!?br />
此外,另一個(gè)在并購(gòu)過(guò)程中常被忽視的問(wèn)題是整合時(shí)的整體規(guī)劃,整合問(wèn)題是最難解決的問(wèn)題,尤其在資金、技術(shù)環(huán)境、市場(chǎng)變化非常劇烈的時(shí)代,整合就更加不容易了。“有沒(méi)有能力整合好,這是每個(gè)準(zhǔn)備出手收購(gòu)的中國(guó)企業(yè)必須考慮的問(wèn)題?!?br />
●并購(gòu)的最大陷阱———人力整合
常被忽略的“人的因素”,才是并購(gòu)最大的陷阱??雌饋?lái)似乎并不是大問(wèn)題的并購(gòu)后的裁員問(wèn)題,在歐洲卻有可能拖垮一家公司。
“前一階段央企集體出海收購(gòu)資源型資產(chǎn),沒(méi)有太多人的因素,可見(jiàn)性比較高。但隨著民企海外收購(gòu)熱情的到來(lái),就必須考慮整合中人的因素?!倍@一常被忽略的“人的因素”,才是并購(gòu)最大的陷阱。
通常來(lái)說(shuō),歐洲企業(yè)的重組比美國(guó)高很多,為什么?因?yàn)闅W洲老工業(yè)基地的傳統(tǒng)制造業(yè)養(yǎng)老金、社保成本比美國(guó)高很多。尤其在法國(guó)、荷蘭、德國(guó),工會(huì)的勢(shì)力非常強(qiáng)大,通常解聘一個(gè)員工需要一個(gè)非常漫長(zhǎng)的過(guò)程。
雖然可能有些不中聽(tīng),但中國(guó)企業(yè)不得不面對(duì)的一個(gè)基本事實(shí)是,全球60%-70%的合并案例是失敗的。雖然中國(guó)企業(yè)大多數(shù)并購(gòu)事件才剛剛發(fā)生,或者整合期間低調(diào)潛行,一時(shí)半會(huì)兒還無(wú)法算出中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的成敗幾率,但相對(duì)于經(jīng)驗(yàn)豐富的歐美日企業(yè),王翔弘對(duì)記者表示,“長(zhǎng)期在相對(duì)封閉的環(huán)境下成長(zhǎng)、運(yùn)作的中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)方面可能要有一些很痛苦的失敗過(guò)程,才能真正學(xué)到很有用的知識(shí)?!?br />
舉一個(gè)近期的例子。歐洲零售業(yè)最近寒風(fēng)颼颼,據(jù)分析機(jī)構(gòu)預(yù)估,今年英國(guó)將關(guān)掉7.2萬(wàn)家店,平均每天關(guān)閉200家。2月份,商業(yè)街上每10家店就有一家關(guān)門(mén)大吉;到了年底,英國(guó)店面閑置率將創(chuàng)歷史新高,英國(guó)全國(guó)最大的零售業(yè)公司瑪莎百貨公司也關(guān)掉了27家店,裁員1230人。歐洲零售業(yè)的寒冷是不是給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇呢?
但瑪莎幾年前在法國(guó)的遭遇,給現(xiàn)在意欲出手的中國(guó)企業(yè)敲響了警鐘。似乎看來(lái)并不是大問(wèn)題的并購(gòu)后的裁員問(wèn)題,在歐洲卻有可能拖垮一家公司。2001年時(shí),因法國(guó)業(yè)務(wù)虧損,瑪莎準(zhǔn)備撤出法國(guó),并準(zhǔn)備裁員4000人。由于提前與工會(huì)溝通不足,法國(guó)勞工部門(mén)隨即提出數(shù)項(xiàng)措施,限制盈利公司隨意解雇員工,要求盈利企業(yè)加倍支付被解雇員工的賠償金,同時(shí)必須提供再培訓(xùn)計(jì)劃以確保失業(yè)工人重新就業(yè)。這些措施提案讓瑪莎陷入非常被動(dòng)的地位,最終只得以非常便宜的價(jià)格賣(mài)給另外一家公司。 |
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