本帖最后由 17567410 于 2020-6-14 18:23 編輯
我們正在走向另一場大蕭條嗎？
新冠疫情造成的封鎖已導致自1930年代以來幅度最大的失業率上升。英國《金融時報》采訪了知名經濟學家和市場分析師，詢問他們對未來的預期，以及可以采取什么措施來避免動蕩。一場混亂的分裂似乎比又一場大蕭條(Depression)更可能發生羅伯特•佐利克(Robert Zoellick)，世界銀行(World Bank)前行長、《世界中的美國》(America in the World)一書作者經濟的急劇下滑讓人們感到震驚。經濟復蘇的速度和程度取決于治療方法和疫苗的發現和普及。我認為我們將看到緩慢的復蘇、偶爾的倒退和代價高昂的調整——但不會看到10年的經濟災難。許多小企業和一些知名品牌將無法生存，而熟練的適應者和顛覆者，尤其是數字經濟中的，將變得更加強大。我將關注來自消費者、企業和社會的信心信號。
大蕭條造成的不僅僅是經濟上的痛苦。它演變為對民主失去信心，仇恨意識形態占據上風，人們轉而支持煽動者，國際貿易和金融崩潰，并最終導致第二次世界大戰。如今，作為20世紀末秩序的創新者和保障者，美國正在不顧后果地瓦解自己的框架。而中國在這個支持性的國際體系中成功崛起，正從內部威脅到它，并且正在探索以“屬國”為基礎的替代框架。老齡化的日本對中國感到恐懼，對美國的可靠性感到不確定，因此謹慎行事。印度又回到了“戰略自主”的外交。俄羅斯進行著博取外部優勢的操作，內部卻日漸衰落。歐盟(EU)努力保持內部一致性，同時痛苦地意識到，后現代主義國際法律秩序的夢想破滅了。英國在與自己辯論。中等經濟體艱難地計算自己在這個混亂新世界中的位置。發展中國家的數十億人則在盡力掙扎。這幅分裂的畫面揭示了縈繞不去的新舊危險。世界需要生物安全和生物技術的進步。人們需要包容性經濟增長。環境和能源挑戰步步逼近。我們剛剛開始一場巨大的數字轉型。可能成為地區霸主的國家仍在尋求大規模殺傷性武器，恐怖分子想制造破壞和恐懼。民主國家對自由的未來感到困惑。世界在權衡中國的未來。然而，黑暗不是命運。危機考驗各國韌性。主要國家的領導人——以及為取得實際成果而跨國工作的官員和企業家——將制定路線。這些行動者需要公眾的支持。亞伯拉罕•林肯(Abraham Lincoln)很早以前就針對美國的情況說過：“在這個國家，公眾輿論就是一切”。它現在依然是。業家——將制定路線。這些行動者需要公眾的支持。亞伯拉罕•林肯(Abraham Lincoln)很早以前就針對美國的情況說過：“在這個國家，公眾輿論就是一切”。它現在依然是。V型復蘇已步入正軌邁克•威爾森(Mike Wilson)，摩根士丹利(Morgan Stanley)首席投資官盡管至少可以說2020年是不尋常的一年，但我認為金融市場的行為是相當可預測的。疫情導致市場急劇下跌，創紀錄的失業率，以及迄今為止美國10萬人的不幸死亡。但這也促使政策制定者以前所未有的支持來應對。美聯儲(Fed)未來18個月的資產負債表擴大幅度有望達到國內生產總值(GDP)的38%，至12萬億美元，即擴表幅度達到2008年金融危機后的兩倍。我們預計，財政支出計劃將導致美國今年的赤字接近GDP的25%，為二戰以來的最高水平。雖然新冠疫情出乎意料，但經濟衰退從來都不是由單一事件引起的。相反，它們是實體經濟中積累起來的過剩的結果。由于之前的經濟擴張持續了創紀錄的10年時間，到2020年已經存在大量過剩。疫情只是已在逼近的經濟衰退的導火索。事實上，市場已經進行了多年的防御性交易，大多數個股處于熊市。與往常一樣，低迷最終到來時，熊市在3月以拋售告終。
從歷史上看，經濟在衰退后經常會出現V型復蘇。這次經濟衰退的嚴重程度，加上前所未有的政策反應，使得我們不太可能看到除了V型復蘇之外的任何東西。因此，股市相應回升，標普500指數(S& 500)較3月份低點上漲35%。事實上，從我們追蹤的許多指標來看，市場復蘇看起來幾乎與雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產后的情況一模一樣。正如2009年一樣，大多數投資者自然仍然持非常懷疑的態度。似乎美國經濟正在重新開放，但新冠病例卻沒有顯著增加。這令人鼓舞，如果感染病例在第二波疫情中再次上升，醫療衛生系統應該做了更好的應對準備，從而降低了再次封鎖的可能性。這樣的結果應該意味著前所未有的財政和貨幣刺激將提振經濟，而不僅僅是收復失地。根據這一框架并以過去為序幕，我們預計這一輪反彈將繼續，并擴大到股市中更具周期性的部分，這部分的估值仍然較低。如果沒有全球復蘇計劃，需求將停滯不前，不平等將會加劇瑪麗安娜•馬祖卡托(Mariana Mazzucato)，倫敦大學學院(University College London)創新與公共使命研究所教授兼主任
新冠疫情讓經濟陷入困境。問題是由此產生的衰退會持續多長時間以及有多嚴重。答案取決于全球刺激計劃的質量和數量。要想刺激計劃奏效，它們就必須同時解決需求和供給問題，通過合理設計的全民基本收入政策或國家就業保障計劃向最弱勢群體提供收入，幫助企業恢復元氣，并為投資提供大膽、環保的方向指引。經濟增長也將在很大程度上取決于我們找到疫苗、大規模生產以及在全球普及的速度。世界衛生組織(WHO)倡議通過向所有國家免費提供一系列新冠病毒專利許可，確保全世界共享所有與新冠病毒相關的知識、數據和技術，這是朝著這個方向邁出的一大步。只有真正的集體智慧才能戰勝病毒。在日本、歐盟和英國等發達經濟體，政府刺激規模很大，但主要是被動的，其他地方的刺激（尤其是發展中國家）沒有達到同樣的水平。鑒于經濟的全球性質，如果沒有真正的全球復蘇計劃，需求將停滯不前。更糟糕的是，不平等只會加劇，而不平等讓危機嚴重到不應該的程度。雖然援助公民和企業很正確，但援助方式很重要。僅僅延遲利息支付的貸款和抵押貸款償還假期，有可能使已經達到創紀錄水平的私人債務進一步增加。真正減免最弱勢個人和家庭的債務可以避免這種情況。我們不僅需要被動的政策，還需要戰略性的政策，讓我們更接近一個投資主導的全球綠色新政(Green New Deal)。創建“碳中和”城市和地請使用文章頂部或底部的共享按鈕來進行共享文章的鏈接。未經允許復制文章內容分享給他人是違反FT中文
區的大膽計劃可以促進創造力和創新——尤其是現在許多人已經重新發現了步行和騎自行車的樂趣。社會、組織和技術創新有助于改變我們的飲食、出行和建設方式，推動綠色轉型。在紓困從鋼鐵到航空業等污染最重行業時附加條件，可以讓這更快發生。希望我們可以這樣記住2020年：這一年我們重新發現有必要建立強大的全球衛生系統，世界通過綠色新政和投資主導的復蘇避免了新的大蕭條。歐洲預計將出現近100年來最嚴重的和平時期衰退聯合信貸銀行(UniCredit)首席全球經濟學家埃里克•尼爾森(Erik Nielsen)試圖預測封鎖對經濟的影響完全是徒勞。我們從未見過一場如此規模的人為衰退，也從未見過政府出臺如此規模的應對政策來緩沖對民生的影響。但總的來說，我預計這將是近100年來最嚴重的和平時期衰退。
經濟活動起初出現的崩潰似乎即將結束。初步指標顯示，我們目前的GDP水平比今年伊始下降了約15%至30%，降幅多少取決于各國封鎖的嚴苛程度。南歐和法國降幅最大；歐洲北部和中部的情況稍好一些——目前為止俄羅斯、土耳其等國家的情況還要更好一些，因為新冠病毒后來才在這些地區傳播。未來3個月，西歐各地將放松封鎖，首先帶來經濟活動企穩（在非常低迷的水平），然后出現一定程度的增長和強勁反彈的領域。最大的風險是，隨著規定放松出現大量新的感染，繼而進行新一輪封鎖。這將把“耐克標志型”GDP增長軌跡變為“W”型。在從很深的谷底反彈之后，我預計會有一個漫長而漸進的復蘇過程，因為我們開始學會如何與病毒共存。在有效的疫苗普及之前，很難想象經濟會恢復到正常水平或危機前的GDP水平。總體而言，我預計歐元區GDP今年將收縮13%左右。盡管2021年很可能出現令人印象深刻的增長，但明年年底的GDP水平仍將比危機前低4%左右。中歐受到的影響可能會稍微小一些，到2021年底可能基本恢復危機前的GDP水平。土耳其和俄羅斯的GDP今年將下降約5.5%，但假設外部融資狀況沒有進一步惡化，土耳其可能在2021年強勁反彈，而俄羅斯需要的時間要長得多。一旦我們渡過這場危機——期間我們將遭遇與1930年代同等規模的GDP下滑——我們將迎來一輪更快、更強勁的復蘇。
1930年代同等規模的GDP下滑——我們將迎來一輪更快、更強勁的復蘇。至少亞洲不會出現大蕭條法國外貿銀行(Natixis)亞洲新興市場高級經濟學家阮純(Trinh Nguyen)目前的經濟數據非常糟糕——從零售到出口，增長引擎正在急劇停熄。在2月份中國工廠關停造成供應沖擊之后，亞洲在第二季度同時面臨國內外需求沖擊。出行限制，尤其是在印度、印尼、菲律賓等依賴內需的經濟體，抑制了本已膽怯的消費者。即使是在出行“正常化”的國家，自我約束也讓店主們缺乏生意。游客流失、出口下降、匯款減少和外國投資者變得謹慎，給經常賬戶赤字經濟體，甚至中國、新加坡、泰國等儲蓄過度的經濟體帶來了收入壓力。形勢很容易讓人感到沮喪。亞洲第一季度GDP出現收縮，主要是中國經濟大幅下滑，而隨著許多經濟體延長封鎖，第二季度的情況將更加糟糕。中國不設GDP增長目標意味著，我們不應再指望中國來刺激地區需求。與此同時，亞洲在就業方面對中小企業的高度依賴，可能會導致勞動力市場狀況惡化，進而導致購買力下降。
在緩慢的啟動后，一些亞洲經濟體正在加大支持力度。印度增加的財政支持相當于其GDP的2.7%，為低收入家庭提供資助。菲律賓提出了一份額外的260億美元刺激計劃。印度尼西亞增加了430億美元用于緩解中小企業受到的影響。韓國的“新政”(New Deal)將創造就業，并培養5G、人工智能等產業。除了降息以外，亞洲的中央銀行還采取了更多措施緩解流動性沖擊，例如，印度尼西亞央行(Bank Indonesia)購買政府債券，泰國中央銀行(Bank of Thailand)創立企業債券基金。美聯儲通過回購與互換機制把美元流動性灌入了全球市場。2020年的亞洲地區經濟增長或許會收縮，其收縮程度會比1997年亞洲金融危機時更糟糕，但這并不是另一場大蕭條的開端。亞洲的靈活應對——例如讓匯率來吸收沖擊——將穩定資金環境。隨著進口需求下降，處于經常賬戶赤字的經濟體需要的外部資金可能會減少。
我預測亞洲會在2021年復蘇。不斷惡化的人口結構、不斷上升的債務和去全球化是重大風險，但也是機會。尋求多樣化、增長和更低價格的企業將被印度、印尼、菲律賓和越南吸引。人口增長的國家對于基礎設施的需求正在不斷上升，這將吸引外國投資者。對于拉丁美洲而言，這可能是1930年代重現安德烈斯•貝拉斯科(Andrés Velasco)，倫敦政治經濟學院(LSE)公共政策學院院長在大蕭條時期，拉丁美洲受到大宗商品價格暴跌、世界貿易放緩和大規模資本外流的打擊。如今，這一地區受到了同樣的沖擊，但這一次還有匯款減少（這對于中美洲和加勒比地區至關重要）和生產停擺，因為大量勞動力處在封鎖中。大蕭條時期，經濟收縮非常嚴峻。1929年至1933年間，阿根廷和墨西哥的產值下降10%，智利的產值降幅達到驚人的37%。巴西和哥倫比亞最初也遭受了劇烈的下降，但到1933年恢復到了大蕭條之前的收入水平。在新冠疫情時代，拉丁美洲很可能將會重復這樣可怕的表現。4月中旬，國際貨幣基金組織(IMF)預測，該地區的經濟僅在2020年就將收縮5.2%，墨西哥和阿根廷的經濟下滑將尤其劇烈，分別為6.6%和5.7%。這些預測已經過時了。2020年的收縮幅度實際上很可能更大。在不同經濟走向的字母表中，V型復蘇對于拉丁美洲而言似乎不切實際——除非，疫苗快速開發出來，并且世界范圍的增長隨之重啟。疫情蔓延到該地區的時間較晚，而且一些國家——巴西、厄瓜多爾和墨西哥——完全無力控制疫情。在其他國家，高額公共債務和參差不齊的國際資本獲取能力，限制了政府為抵抗疫情影響所能做的行動。只有智利和秘魯擁有財政空間，能為積極抗疫政策提供資金。即使在這兩個國家，過去兩周的新增感染病例和新冠相關的死亡人數都在急速上升。在美洲開發銀行(Inter-American Development Bank)最溫和的預測中，拉丁美洲經濟將在2020年至2022年收縮6.3%。在最極端的情況下，經濟累計收縮幅度將達到14.4%——這與該地區在大蕭條時期經歷的差別不大。在1930年代，快速復蘇的國家都采取了非傳統的措施，而且大多數在南美洲。它們降低了利率，在脫離金本位制之后允許貨幣貶值。大多數還違約了外國債務——加勒比地區國家除外，這些國家的美國海軍駐軍保證了債務償還。
如今，靈活的匯率是新的正統做法，所以這不會成為約束。但對美元資金的獲取能力是一個約束。除非國際貨幣基金組織和美洲開發銀行這樣的機構大幅增加貸款，否則新一輪債務違約或將使1930年代重現。
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發表于 2020-6-14 18:19:38
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