為了回答產業鏈復工的真實情況，以及有多少產能因疫情受困這些至關重要的問題，國泰君安策略團隊近期攜手四大行業研究團隊
（汽車、新能源、通信、電子），圍繞兩大產業鏈中的各個細分領域做了深度的企業復工調研和沖擊測算。
主要結論如下：
1、對于汽車和新能源行業，下游訂單需求沖擊較為明顯，當前處于往年同期的40%-60%水平，員工返工情況整體低于往年同期的60%。
2、而對于通信和電子行業，物流與產能沖擊最嚴重，約為往年同期60%水平。此外，人力密集型的消費電子行業復工壓力大，目前僅為往年的不到60%。
3、不過總體來看，疫情對于兩大產業鏈的沖擊仍然可控，可以靠后期復工和趕工大幅彌補沖擊缺口。
1、通信主設備：員工與現有產能為去年同期的50%。
通信主設備產能絕大部分集中在廣東省，其次是湖北、山東等地。廣東省內外地員工較多，絕大多數員工開始有序復工，產能在逐步恢復。湖北省內生產以本地員工為主，預計在2月下旬逐步復工。
復工的節奏除了受到疫情的影響，也取決于下游招采及上游復工情況，預計運營商招采比預期晚2-3周，這也將影響復工的進度。
2、光通信：員工與現有產能為去年同期的60%。
湖北省內的公司，生產工以本地員工為主，預計在2月下旬逐步復工，但由于疫情防控的需要，復工情況需要進一步觀察。
湖北省外的公司，調研公司的員工基本以本地的員工為主，外省及湖北的員工占比很低，員工大部分能夠按照規定返工，產能能夠在幾周內恢復至2019年同期水平。
3、云視訊遠程辦公：員工與現有產能為去年同期的50%。
遠程辦公板塊公司生產地普遍在北京、上海、深圳、廣東、福建等地，目前主要是本省員工優先恢復辦公。
4、消費電子：員工與現有產能為去年同期的20%-50%。
調研企業復工時間均為2月10日，政策上而言，當地員工無不良反應的可復工，外地員工需要進行隔離，湖北籍員工暫時不返回單位，研發人員部分可以進行遠程辦公。
C公司復工率達70%，主要原因為公司年前訂單充足，為滿足交付，大力保留員工繼續生產，影響較小。
G公司地處深圳，部分子公司未獲得復工審批，上周復工率為20%，預計本周可達50%。
5、PCB：員工與現有產能為去年同期的60%-70%，80%以上員工已經返回工作地，陸續復工。
一線員工從1月27日開始陸續復工，隨著疫情愈演愈烈，2月3日之后返程復工的員工受各地政策限制，需要近14天時間的隔離期后才能完全復工。我們預計行業內各企業產線完全復工在2月17日之后。
6、半導體：員工與現有產能為去年同期的80%。
半導體制造以及封測均屬于人員密集型產業，當年非典疫情蔓延使得企業開工率和人員到崗率受到影響，此次短期內對企業影響也更容易顯現。
7、新能源：員工與現有產能為去年同期的60%。
湖北涉及較少，長三角、珠三角大部分復工時間為2月10日，已基本正常開工，部分自動化產線較高的隔膜等環節需要人工較少因此情況較好。人員需求較多的環節，員工到崗情況一般。
8、乘用車：員工與現有產能為去年同期的20%。
乘用車行業中，10%的整車產能在湖北省，大多宣布停工至2月14日，后續復工時間待定。40%的產能在推遲非必要企業復工時間的地區（上海、廣東、重慶、浙江和北京），復工時間主要在2020年2月10至13日。其他地區50%的產能基本從2020年2月10日陸續復工。
9、汽車零部件：員工與現有產能為去年同期的60%。
汽車零部件行業基本在2月10日開始陸續復工，產能利用率在逐步爬坡，分區域看，浙江、山東、安徽、江蘇等地區復工相對順利，分城市看，三四線城市復工相對順利。
10、汽車服務：員工與現有產能為去年的40%。
汽車服務行業的產能利用率為往期的40%，源于地方復工審批未完成和相關醫療物質短缺。
11、光伏：員工與現有產能為去年的50%。
光伏組件廠主要分布在江浙兩省，目前地方政府在疫情管控方面較為嚴格，外地員工要么沒有返工，要么返工后需要在家隔離，因此外地員工復工率較低。
但部分頭部光伏由于企業訂單較好，春節期間沒有休假，所以在疫情下沒有太大影響。
1、通信主設備：物流傳導是去年同期的40%。
海外物流目前影響較大，廣東省內上游和下游物流傳導相對影響不大。湖北省由于疫情的原因，物流傳導較低。
2、光通信：物流傳導是去年同期的40%。
湖北省內的公司，由于疫情防控的需要，物流傳導受影響較大；湖北省外的公司，根據各省政策差異封閉程度各有不同，但都保持了一定的物流傳導能力。
3、云視訊遠程辦公：物流傳導是去年同期的40%。
物流短期受到一定的影響，但是對于遠程辦公企業來說影響有限。
4、消費電子：物流傳導為去年同期的80%-100%。
物流傳導方面，部分企業表示目前省際物流需要政府批文。我們調研企業均為當地納稅及就業大戶，政府在協調上予以了充分幫助。H公司物流未受影響，主要原因為H公司自建物流體系。
5、PCB：物流傳導為去年同期的80%。
2月3日之前除醫療設備相關物料運輸暢通之外，全國大部分運輸路段受阻，從封路時間來看有10天左右時間運輸不暢。
2月3日之后物料運輸陸續打開。截止到2月10日，除湖北省重點疫區受限外，其他地區的物料運輸已經全部打開。PCB企業在物料運輸受限時期基本以消耗原有庫存為主，目前除湖北省內企業受限外，其他運輸暢通，生產基本不受影響。
6、半導體：物流傳導為去年的60%。
目前省際物流困難以及部分國際航線禁飛，可能造成短期供應鏈承壓但壓力有限。
7、新能源：物流傳導為去年的60%。
湖北鋰電相關生產較少，但是鋰電池原材料部分工藝環節在內蒙、青海，中游生產在長三角、珠三角，下游整車在全國則分布廣泛，運輸環節較多，存在不通暢的情況。
8、乘用車：物流傳導為去年的60%。
乘用車行業的原材料供應傳導（除湖北地區）基本達到往期的80%，主要因為上游零部件企業以整車廠為中心區域集群分布居多，運輸多為區域內部，受疫情影響程度不大。
產成品運輸的傳導達到往期的40%，主要因為下游經銷商遍布全國各地，部分長途運輸受道路交通管制影響。
9、汽車零部件：物流傳導為去年的60%。
汽車零部件行業的原材料供應傳導基本達到往期的60%，主要因為上游原材料企業相對集中，部分長途運輸受道路交通管制影響。
產成品運輸的傳導達到往期的60%，主要因為下游整車企業距離較近，但出口方面的運輸受到較大的影響，預計3月才能恢復。
10、汽車服務：物流傳導為去年的0%。
汽車服務行業的原材料供應傳導約為往期的40%，主要因為汽車經銷商遍布全國各地，而上游整車企業集中在少數區域，部分長途運輸受道路交通管制影響。
成品運輸的傳導為往期的0%，因為疫情限制消費者活動，消費者基本無法到店。
11、光伏：物流傳導為去年的50%。
由于國內存在不同程度的司機不足、司機跨省運輸需要隔離、部分高速公路主干道、省道、鄉道封路導致國內的物流傳導受到比較嚴重的影響，運輸環節有很明顯的漲價，預計僅為平常時期的50%。
1、通信主設備：上游原材料供應是去年同期的70%。
通信主設備分為無線和傳輸主設備兩類，上游原材料眾多，包括集成芯片、PCB、天線射頻、電子元器件、光模塊、電源、線纜、五金結構件等，不同產品的地域分布和生產供應情況有差異。海外以芯片、電子元器件為主，估算海外占比20%，原材料供應受影響較小。
國內上游器件總體分布在廣東、江蘇、湖北、四川，尤其是湖北的原材料供應，短時間內這部分供應有一定影響。除此以外物流對原材料的供應也有一定的影響。
2、光通信：上游原材料供應是去年同期的75%。
因行業較景氣，原材料公司原本都將有春節加班的計劃。但因為疫情，僅有部分留在本地未回老家的員工保持少部分生產，目前除了湖北境內的公司，基本已經陸續開始恢復生產。
除此以外物流也是制約原材料供應的瓶頸，綜合來看原材料供應相對2019年同期稍弱。
3、云視訊遠程辦公：上游原材料供應是去年同期的80%。
上游原材料普遍來自國外，故目前原材料供應相對去年同期相對充足。
4、消費電子：上游原材料供應是去年同期的60%。
消費電子上游原材料涉及：金屬原料、阻容感等基礎零部件，塑料顆粒等，生產基地主要集中于長三角、珠三角。目前，廣深地區對企業復工管控較嚴格，企業復工需要審批。據我們了解，企業均在復工前提交了復工申請，但在疫情重點管控地區部分企業或者企業的部分子公司未通過核準，目前尚未復工。
5、PCB：上游原材料供應是去年同期的90%。
PCB生產的主要用材是覆銅板，相關企業產能不在疫情嚴重地區，行業原材料供應穩定。
PCB為定制化產品，部分輔材短期供應受影響。由于企業有庫存備貨，短期影響可控。
6、半導體：上游原材料供應是去年同期的80%。
半導體產業鏈中，資產較重的封測與晶圓制造原材料供應較充足。前期受貿易摩擦影響，各家晶圓線的備貨都有加強，目前庫存可以支撐運行數月，這會部分抵消供應鏈沖擊物流。
7、新能源：上游原材料供應是去年同期的80%。
新能源汽車行業所需鋰電池及電池材料主要生產基地在長三角、珠三角，部分加工、原材料環節在內蒙、青海，生產供應問題不大，湖北只有很少量鋰電池配套生產，影響較小。
8、乘用車：上游原材料供應是去年同期的60%。
乘用車行業的上游原材料供應（除湖北地區）基本達到80%，源于上游零部件企業以整車廠為中心區域集群分布居多，上游開工多與整車廠同步，供應基本能滿足生產需求。
湖北地區由于偉巴斯特（全球汽車天窗市場龍頭）2019年9月新開業的工廠有員工感染新冠狀病毒，且進一步導致其德國總部有員工感染，上游（尤其外資企業）復工相對謹慎，進度較為緩慢，供應程度低于20%。
9、汽車零部件：上游原材料供應是去年同期的80%。
汽車零部件行業的上游原材料大致分布為：鋼材約65%-70%、有色金屬10%-15%、非金屬材料20%，其中鋼材供應相對充足，沒有太大瓶頸，部分醫療用品（如口罩等）原材料聚丙烯類等的供應相對不足，對應儀表板、門板、NVH等部件。
10、汽車服務：上游原材料供應是去年同期的40%。
汽車服務行業的上游原材料供應程度主要受制于整車企業復工程度不高，尤其是乘用車車企只有約50%的產能在逐步恢復。
11、光伏：上游原材料供應是去年同期的40%。
光伏終端產品為組件，上游原材料依次為硅料、硅片、電池片，目前硅料滿開、硅片產能利用率超過80%、電池片約70%，因此取電池片的作為核心原材料供應情況的表征指標，其他原材料主要為組件的輔材，包括玻璃、背板、EVA膠膜、邊框、焊帶、接線盒等，主要為小材料。
1、通信主設備：下游訂單需求為去年同期的50%。
預計運營商招采比之前預期晚2-3周，而且因為2019年一季度投資基數比較高，所以下游訂單需求短期下滑嚴重。不過運營商投資計劃和落地的確定性和一致性非常強，全年需求依舊保持原預期。
2、光通信：下游訂單需求為去年同期的80%。
因2020年數通市場和電信市場景氣度都較高，所以訂單能見度也較高，湖北省外的企業復工后均會連續趕工以實現訂單的及時交付，湖北省內還需要緊密觀察復工情況來評估對訂單的影響。
3、云視訊遠程辦公：下游訂單需求是去年同期的120-150%。
遠程辦公板塊主要分為硬件的終端供應和軟件兩個主要部分，由于政府、企業和教育等行業均開啟遠程辦公，對于純軟件的云視頻產品需求大幅提升預計在幾倍的增長，硬件終端在20-50%的增長，企業普遍反映訂單飽滿，超過2019年同期水平。
4、消費電子：下游訂單需求為同期的70%-100%。
目前國內外終端廠商都未下調出貨預期，手機供應鏈未接到客戶調整訂單通知，需求依舊飽滿。
5、PCB：下游訂單需求為同期的100%。
2020年一季度的行業景氣度好于2019年一季度。PCB行業整體自2019年9月開始明顯回升，尤其四季度受消費電子需求回暖拉動，訂單量持續攀升。隨著5G大規模基建開啟，終端應用革新加速推進，目前的在手訂單量明顯回升。
6、半導體：下游訂單需求為同期的90%。
2020年封測廠商在春節期間并未像往年一樣停工，而是仍正常運行。這不僅說明工廠不存在延期復工所帶來的消極影響，同時也展現出封測行業持續的高景氣度和旺盛的下游需求。
▼ 新型冠狀病毒對半導體產業鏈影響跟蹤
數據來源：國泰君安證券研究
7、新能源：下游訂單需求為去年同期的40%。
由于補貼政策原因，去年一季度是旺季，今年一季度淡季，即使沒有疫情影響，需求也只有去年同期的60%。
8、乘用車：下游訂單需求為去年的40%。
由于終端經銷商交貨受阻，導致經銷商對整車廠下單有所減少。
9、汽車零部件：下游訂單需求為往期的60%。
由于終端汽車經銷商交貨受阻，導致經銷商對整車廠下單有所減少，進而影響零部件的訂單。不過，海外整車企業的訂單基本不受影響。
10、汽車服務：下游訂單需求為往期的60%。
由于私家車可以較少與人接觸，因此疫情下仍有部分消費者遠程下訂單。
11、光伏：下游訂單需求為往期的75%。
75%的光伏需求都在海外，而疫情對海外需求沒有明顯影響，因此此前簽署的合同依然需要及時履行。
國內需求占比25%，受到農民工復工、以及電力行業相關開工政策管控，實際尚未有效開工。
1、通信主設備&光通信
5G建設預期加強，下半年5G投資存在超預期的可能，對于主設備行業而言將是有力的推動。
地方層面，各省份可能會出臺扶持中小企業融資、高新科技企業獎勵、以及經營的政策等，將有正向推動作用。
2、云視訊遠程辦公
遠程辦公的支持推進力度或將加大，目前北京已經相繼出臺了一些對于遠程辦公設備等的補貼政策。
3、消費電子
消費電子企業雖然自動化程度已大幅提升，但仍為勞動密集型企業。同時為配合客戶產品的升級換代，每年需投入大額資金進行技術研發與設備更新，面臨較重的資金壓力。
可期待政策包括：低息貸款；留抵稅返還。
4、PCB
各省份可能會出臺針對中小企業融資、高新科技企業的稅收優惠及降低融資成本措施。部分企業復工得到政策支持，效率提高。
5、半導體
各省份可能會出臺針對中小企業融資、高新科技企業的稅收優惠及降低融資成本措施。
6、新能源&乘用車
新能源汽車領域的刺激政策（如補貼退坡強度減弱、牌照優惠力度加大等）值得期待。
2020年1月11日，工信部部長苗圩在電動車百人會表示，新能源汽車補貼在2020年7月1日（原預期為下一個退坡時點）不再退坡，側面印證政策對推動新能源汽車發展的決心。
7、汽車零部件
中小企業融資扶持的政策值得期待。部分公司由于無法及時供應產品，面臨資金回款延遲，甚至合同懲罰等，進而帶來現金流的緊張，預計相關融資扶持政策會有較大幫助。
8、汽車服務
汽車經銷商行業是對流動性資金依賴較高的行業，當前消費者沒法到店成交對其現金流帶來較大壓力，中國汽車流通協會已經呼吁適度對汽車流通企業提供債務延展審批便利、增加授信額度、加速放款效率、降低融資成本、特殊情況逾期罰息減免及征信保護等相關政策支持。
9、光伏
可期待的政策主要有兩個。一是去年的光伏補貼政策，涉及到兩個時間節點，之前分別是3月31日和6月30日，但由于疫情的影響，實際有效開工預計將延后2周左右，因此國家有望順延相關時間節點。
第二個是今年的光伏補貼政策，在農歷年前已經發出征求意見稿，為了盡可能的增加光伏裝機，拉動經濟增長，有望提前出臺相關政策。
國泰君安證券研究
Venerealulcer 發表于 2020-2-18 10:51
第一季度慘不忍睹，第二季度經濟好看的不行，想都不用想。復工進度看當地政府膽子肥不肥。
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